BRVM director Corrine Ormon on why SMEs received’t go public

L’échec relatif du programme ELITE : “beaucoup de préparation, peu de résultats concrets”

Entre 2018 et 2022, la BRVM s’est associée à la Bourse de Londres (LSE) et à la Bourse de Casablanca (BVC) pour déployer le programme ELITE, une initiative de préparation de deux ans destinée à préparer les PME à leur introduction en bourse.

« Nous avons formé trois cohortes d’une dizaine d’entreprises chacune. Douze entreprises ont obtenu le label ELITE… mais aucune n’est entrée en bourse », a déclaré Ormon.

Une seule entreprise a fait appel au marché obligataire en émettant deux emprunts obligataires. Une autre hésite encore à ouvrir son capital. Il est essential de noter que l’ensemble du programme a été entièrement subventionné. Pourtant, le pipeline n’a pas abouti.

Ce qui a fait échouer le programme, ce sont « des obstacles tant internes qu’externes ». Ormon ne cache pas les défis à relever :

• Manque d’engagement et instabilité stratégique

« Malheureusement beaucoup d’entrepreneurs ne se sont pas engagés personnellement dans le processus. Ils envoient un représentant, changent d’activité en cours de route ou ne fournissent pas toujours les paperwork nécessaires. » La préparation à une IPO exige une self-discipline administrative, financière et stratégique qui reste uncommon.

• Refus de payer les frais et commissions

« Certaines PME ne comprennent pas que les coûts initiaux sont des investissements pour l’avenir. » Pour bénéfier du marché public, cela vient aussi avec en assumer les étapes pour y arriver, y compris la gouvernance et les couts.

• La transformation juridique SARL → SA

La plupart des PME en Côte d’Ivoire fonctionnent sous la forme de sociétés à responsabilité limitée (SARL), mais leur introduction en bourse nécessite leur conversion en sociétés anonymes (SA), l’ouverture du capital, la mise en place d’un conseil d’administration et l’adoption de mesures de transparence. Pour beaucoup, cela représente un changement culturel et structurel considérable.

• Le cycle fermé du personal fairness

« Les boites préfèrent les investissements par les fonds qui eux préfèrent vendre à d’autres fonds, et non en bourse. Cela crée un système fermé d’exits entre investisseurs, sans passer par les marchés publics. »
Certains fonds internationaux préfèrent vendre à des acteurs étrangers plutôt que de tester la liquidité locale.

• Courtiers et intermédiaires peu motivés

Autre level smart : « Les SGI préfèrent travailler sur les grosses émissions obligataires d’État, qui rapportent bien plus. Les projets PME demandent énormément de travail pour de petites commissions. »

Résultat : chaque acteur clé du pipeline a une bonne raison de ne pas pousser la PME vers la bourse.

Malgré ces obstacles, l’appétit des investisseurs reste fort. Par exemple :

• Orange Côte d’Ivoire : période de souscription clôturée en 48 heures, fortement sursouscrite.
• Loterie nationale du Bénin : sursouscrite.
• Une banque béninoise : introduction en bourse réussie début 2025, également sursouscrite.

« Lorsque l’entreprise est crédible, seen et bien valorisée, le marché réagit. » Selon Ormon, les ingrédients d’une introduction en bourse réussie sont les suivants : un discours clair, une forte notoriété de la marque, une gouvernance saine, une valorisation réaliste et une campagne de communication solide. Elle ajoute : « Une start-up comme Djamo susciterait un énorme intérêt sur le BRVM. Elle dispose du produit, de la traction et de la marque. »

Alors, que faut-il changer ?

À la query : qu’est-ce qui doit changer pour que les PME et les startups viennent vraiment en bourse ? Elle nous repond :

• Réaligner les incentives du marché

« Courtiers, fonds, entrepreneurs, régulateurs : chacun doit y gagner. Aujourd’hui, les incentives ne sont pas alignés. »

• Créer une taskforce régionale

Une initiative majeure est en cours : « Une collaboration avec plusieurs organisations et partenaires, tels que la Banque africaine de développement (BAD), la Banque ouest-africaine de développement (BOAD), la Société financière internationale (SFI), des sociétés de capital-risque (VC) et des fonds de capital-investissement (PE) afin d’identifier les entreprises prêtes, de lever les obstacles et de co-créer un pipeline d’introductions en bourse. »

• Développer de nouveaux devices

Nous avons discuté sur la possibilité d’avoir des ETF vu leur une exposition diversifiée aux PMEs/startups. « Nous préparons sur un projet là-dessus. Ils amélioreront la liquidité. »

• Mettre en place un pré-IPO structuré

Ormon évoque la nécessité de financer la mise à niveau : conversion juridique, audit, gouvernance, teaching. « Les fonds pourraient cofinancer ces étapes pour leurs propres participations ou d’autres establishments pour aussi le faire. »

Conclusion : une équation à plusieurs inconnues, mais une dynamique qui s’accélère

Le constat est clair :

• La BRVM fait sa half : régulations adaptées, compartiment Croissance, formation, sensibilisation, partenariats, pipeline potentiel.
• Les investisseurs sur le marché répondent dès lors que la qualité est au rendez-vous.
• Les PME et les fonds, en revanche, doivent encore évoluer : gouvernance, transparence, stabilité, volonté de jouer le jeu du itemizing.

L’entretien avec Ormon confirme que les blocages ne sont pas essentiellement strategies ou réglementaires : ils sont aussi et avant tout culturels, incitatifs, et structurels. Mais les fondations sont posées, et certains signaux montrent que la dynamique peut changer rapidement.

Pour Ormon, la BRVM continuera dans sa lancée, son travail et ce focus pour les PMEs/Startups. La balle est aussi dans le camp des entrepreneurs, des gestionnaires de fonds, et des intermédiaires. La première obscure d’IPO pourrait bien venir d’eux.